Pecuária

ANÁLISE DE RISCO E PROBABILIDADE DE RETORNO DO CAPITAL INVESTIDO EM UM SISTEMA DE CICLO COMPLETO DE BOVINOS DE CORTE1

Fabiano Alvim Barbosa2, Jose Henrique B. Pereira3, Décio Souza Graça4, Venício José Andrade4, Rafahel Carvalho Souza5,
1Parte da tese apresentada na Escola de Veterinária – UFMG pelo primeiro autor.
2Professor da Faculdade Agronomia e Veterinária – UnB – fabianoalvim@unb.br
3Aluno de graduação em Agronomia FAV/UnB- Bolsista -FAV/UnB
4Professor da Escola de Veterinária – UFMG
5Aluno de doutorado em zootecnia pela Escola de Veterinária – UFMG

Resumo:Estudou-se o retorno médio do capital investido (RCI) em função da variação nos preços de boi gordo, bem como as probabilidades do retorno desse capital sobre o lucro, no sistema de ciclo completo de bovinos em uma propriedade rural no estado da Bahia, durante os anos de 2000 a 2004. Para o cálculo do risco do RCI foram usados os dados médios mensais de preços de boi gordo a prazo (BM&F), de julho de 1997 a novembro de 2007, corrigidos pelo Índice Geral de Preços da Fundação Getúlio Vargas, para novembro de 2007. Os dados corrigidos foram distribuídos em cinco classes que correspondiam aos cenários de risco. Em função dessas classes foram calculadas as freqüências observadas e suas respectivas probabilidades. O retorno do capital investido (RCI) acumulado e médio foram de -1,29 e -0,44%, respectivamente. As probabilidades de se obterem retornos acima de 6,75% ao ano foram de 69,6% e 4% para o cálculo pelo lucro operacional (RCILOp) e pelo lucro total (RCILT), respectivamente. As probabilidades de apresentarem retornos mais altos que as taxas médias de poupança foram baixas. O retorno médio anual esperado foi de 8,09 e 4,09% para RCILOp e RCILT, respectivamente. O desvio padrão foi de 2,59 e 2,49% para RCILOp e RCILT, respectivamente; e o coeficiente de variação foi de 31,96 e 60,88% para RCILOp e RCI LT, respectivamente. O risco esperado do RCI foi considerado de médio à alto em razão da amplitude e do grau de dispersão por unidade de retorno terem sido elevados.

Palavras–chave: preço da arroba, taxa de retorno, rentabilidade

ANALYSIS OF RISK AND PROBABILITY OF RETURN ON CAPITAL INVESTED IN A SYSTEM OF BEEF CATTLE’S COMPLETE BREEDING CYCLE

Abstract: The experiment evaluates the average return on invested capital depending on the variations in the historical prices of beef cattle, and the odds of return on that capital gain, the system of beef cattle´s complete breeding on a farm in the state of Bahia, during the years 2000 to 2004. To calculate the risk of return on invested capital were used monthly data of prices of beef cattle (BM&F), from July 1997 to November 2007, revised by the General Price Index of the Getulio Vargas Foundation in November 2007. The corrected data were divided into five classes that correspond to the risk scenarios. In light of these classes were calculated observed frequencies and their respective probabilities. The return on capital investment (RCI) and cumulative average were -1.29 and -0.44% respectively. The odds of obtaining returns above 6.75% per year were 69.6% and 4% for the calculation of operating profit (RCILOp) and the total profit (RCILT), respectively. The odds to make higher returns than the average rates of savings were low. The expected average annual return was 8.09 and 4.09% for RCILOp and RCILT respectively. The standard deviation was 2.59 and 2.49% for RCILOp and RCILT respectively, and coefficient of variation was 31.96 and 60.88% for RCILOp RCI and LT, respectively. The expected risk of RCI was considered medium to high because of the extent and degree of dispersion per unit of return has been high.

Keywords: price arroba, profitability, rate of return

Introdução

Um evento incerto é quando não se sabe qual será seu resultado final. A situação de incerteza passa a ser de risco através das estimativas das probabilidades de ocorrência dos eventos. O risco é derivado da incapacidade de se prever os eventos futuros, tornando a decisão do presente um ato de reflexão, ponderação e avaliação das possíveis conseqüências futuras dessa decisão. Como os projetos agropecuários possuem características de retorno a médio e longo prazo, o risco torna-se um fator que pode ser acrescentado para que a tomada de decisão do administrador seja avaliada nos diferentes cenários de probabilidades (Correia Neto, 2007). A probabilidade de ocorrência do evento é dada pelo grau de dispersão em relação à média, se não ocorrer dispersão, o risco é zero. A amplitude da dispersão em relação ao valor esperado quantifica o risco de um ativo isolado, sendo calculado pelo desvio padrão. O coeficiente de variação mostra o grau de dispersão por unidade de retorno esperado e pode ser utilizado para comparar riscos com retornos esperados diferentes (Correia Neto, 2007). O objetivo desse estudo foi calcular o retorno médio do capital investido em função da variação nos preços históricos de boi gordo a prazo, bem como as probabilidades do retorno desse capital sobre o lucro, em um sistema de ciclo completo de bovinos em uma propriedade rural no estado da Bahia.

Material e Métodos

Os dados foram coletados em uma fazenda localizada no Município de Lajedão, sul do estado da Bahia. A fazenda utilizava o sistema de ciclo completo, em 2.926 hectares. Os animais eram criados em pastagens de braquiárias. Os bovinos recebiam suplemento mineral durante a época das águas e suplemento protéico-mineral na época da seca, com formulação específica para cada categoria. Os bovinos possuíam a composição racial zebuína, sendo a base Tabapuã, e cruzamentos Bos taurus x Bos indicus. As matrizes zebuínas eram inseminadas com sêmen de Limousin e Red Angus, sendo que as fêmeas desse cruzamento eram inseminadas com Santa Gertrudis e Senepol, mantendo um rebanho composto Bos taurus x Bos indicus. Outra parte das matrizes zebuínas era inseminada com Tabapuã para preservar a base genética zebuína e para a venda de tourinhos PO. O período analisado foi de janeiro de 2000 a dezembro de 2004. Nesse sistema, durante o período analisado, ocorreu a transição do sistema completo para a cria, a partir do ano de 2003.

Foi utilizado o conceito de estudo de caso, descrito por Yin (1984). Os dados produtivos e econômicos foram coletados através de fichas de controle e do software Congado e analisados em planilhas eletrônicas (Microsoft Excel). Para cálculo dos custos operacionais totais (COT), custos totais (CT) e análise econômica foi adotada a metodologia descrita por Reis (2002). Foi calculado o lucro operacional (LOp = receita total – custo operacional total) e o lucro total (LT = receita total – custo total) para comparar o desempenho do sistema. O retorno do capital investido (RCI) foi obtido pela expressão: RCI = lucro ÷ capital investido na atividade. O RCI foi avaliado pelo LOp e LT (com custo de oportunidade).

Para o cálculo do risco do retorno do capital investido foram usados os dados médios mensais de preços de boi gordo a prazo – BM&F, de julho de 1997 a novembro de 2007 (Esalq/Cepea, 2007), corrigidos pelo Índice Geral de Preços (IGP-DI) da Fundação Getúlio Vargas (FGV) para novembro de 2007 (FGV, 2007). Os dados corrigidos foram distribuídos em cinco classes de variações de arrobas que correspondiam aos cenários de risco. Em função dessas classes foram calculadas as freqüências observadas e suas respectivas probabilidades (Tab. 1). Foi feita a média entre os valores de arrobas extremos (superior e inferior) de cada classe, considerando o cenário pessimista como base. A média da arroba vendida na propriedade, durante 2000 a 2004, foi 18,75% mais barata que o índice BM&F, R$ 51,60 e R$ 63,49, respectivamente. Portanto, os valores estimados de venda da arroba na análise de risco foram corrigidos descontados 18,75% para que tenham estimativas mais próximas dos preços locais obtidos. O risco sobre o RCI, avaliado através do lucro operacional (LOp) e total (LT), foi calculado conforme a metodologia descrita por Correia Neto (2007), utilizando-se os valores de RCI em função dos preços de venda da arroba local corrigida (Tab. 1). O risco foi calculado pelas médias dos diferentes cenários e analisado pelo coeficiente de variação. Foram utilizados os valores médios anuais dos custos e receitas encontrados por Barbosa et al. (2008) como valor base.

Resultados e Discussão

O custo total acumulado durante os anos de 2000 a 2004 foi de R$ 4.719.152,89, com maior participação para o custo de oportunidade (30,52%), despesas gerais (21,20%), mão de obra (14,79%), depreciações (12,26%) e suplementos nutricionais (6,77%). A participação elevada dos custos de oportunidade e depreciações está relacionada ao alto valor imobilizado em terras, pastagens e rebanho em um sistema semi-intensivo de coclo completo de bovinos. A receita total acumulada não conseguiu pagar todos os custos resultando em um prejuízo de R$ 170.590,80, entretanto, o lucro operacional total acumulado foi de R$ 1.269.704,08, demonstrando que a atividade pagou todos os custos operacionais (fixos e variáveis), mas, não conseguiu remunerar totalmente o custo de oportunidade. O retorno do capital investido (RCI) acumulado e médio foram de -1,29 e -0,44%, respectivamente. A atividade remunerou o capital a uma taxa mais baixa que a assumida no custo de oportunidade com tendência de permanência no negócio (Reis, 2002).

Os retornos anuais calculados em função da variação nos preços históricos de venda da arroba de boi gordo demonstraram que as probabilidades do RCILOp e do RCILT ficarem negativas são nulas. As probabilidades de se obterem retornos acima das taxas de 6,75% ao ano (taxa do custo de oportunidade) foram de 69,6 e 4% para o cálculo pelo LOp e pelo LT, respectivamente. As probabilidades de apresentarem retornos mais altos que as taxas médias de poupança foram baixas (Fig. 1). O retorno médio esperado em função da variação nos preços históricos de venda da arroba de boi gordo foi de 8,09 e 4,09% ao ano para RCILOp e RCILT, respectivamente. O desvio padrão foi de 2,59 e 2,49% para RCILOp e RCILT, respectivamente; e o coeficiente de variação foi de 31,96 e 60,88% para RCILOp e RCILT, respectivamente. Ao analisar o desvio padrão e coeficiente de variação, encontrou-se um risco de médio à alto do RCI, em razão da amplitude e o grau de dispersão por unidade de retorno esperado terem sido elevados. .

Conclusões

As probabilidades do retorno do capital investido, calculado em função dos preços de venda de boi gordo, ficar negativo foram nulas, entretanto, as probabilidades de se obter retorno acima das taxas das taxas médias de poupança foram baixas.
O risco esperado do retorno do capital investido na atividade de ciclo completo de bovinos foi considerado de médio à alto.

Referências Bibliográficas

BARBOSA, F.A.; GRAÇA, D.S.; ANDRADE, V.J. et al. Viabilidade econômica de sistema de ciclo completo de bovinos de corte em pastagens na Bahia, In: REUNIAO ANUAL DA SOCIEDADE BRASILEIRA DE ZOOTECNIA, 45, Lavras, Anais … Lavras: SBZ,2008, CD-ROM.
CORREIA NETO, J.F. Excel para profissionais de finanças: manual prático. Rio de Janeiro: Elsevier, 2007. 283p.
ESALQ/CEPEA. Indicador de Preços do Boi Gordo ESALQ/BM&F – Séries de Preços. 2007. Disponível em: http://www.cepea.esalq.usp.br/xls/SBOI.XLS. Acesso em: 03 mar. 2010.
FUNDAÇÃO GETÚLIO VARGAS (FGV). Disponível em: <http://www.fgvdados.fgv.br/>. Acesso em: 05 mar. 2010
YIN, R. K. Case study research: design and methods. Beverly Hills, CA: Sage Publishing. 1984.
REIS, R.P. Fundamentos de economia aplicada. Lavras: UFLA/FAEPE, 2002.

Tabela 1. Classes da arroba corrigida pelo IGP-DI, médias dos valores da arroba, variação percentual de cada cenário em relação ao cenário realista, probabilidade de ocorrência do cenário, fator de correção do preço da arroba e preço da arroba corrigida em função dos diferentes cenários de risco.

Cenários de risco
Muito Pessimista Pessimista Realista Otimista Muito Otimista
Classes Arroba Corrigida IGP-DI 54,20 a 61,12 61,13 a 68,05 68,06 a 74,98 74,99 a 81,91 81,92 a 88,84
Médias das arrobas extremas – R$ 57,67 64,60 71,53 78,64 85,38
Variação em relação à média – % -19% -10% 0 +10% +19%
Probabilidade de ocorrência – % 16,8 13,6 37,6 28,0 4,0
Fator de correção – % 18,75 18,75 18,75 18,75 18,75
Preços da Arroba Corrigida – R$ 46,86 52,49 58,12 63,90 69,37

Figura 1. . Retorno do capital investido sobre lucro operacional (RCILOp), retorno do capital investido sobre o lucro total (RCILT) e as probabilidades nos diferentes cenários – muito pessimista, pessimista, realista, otimista e muito otimista.

Fonte: http://www.agronomia.com.br/conteudo/artigos/artigos_analise_risco_completo_final.html